家居行业情势低迷 美克为何逆势增长!

导读:今年初以来,受多种因素激励,美克家居股价从不到4元的低位,连续走高至一度逼近7元关口。

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事件:近日,美克家居发布17年年报及18年一季报。2017年,公司实现营业收入41.79亿元,同比增加20.57%;归母净利润3.65亿元,同比增加10.45%,略低于预期,主要是由于公司在第四季度对制造基地投资改造致使产能及供应链受到影响。2017年度公司利润分配方案为每10股派息1.1元(含税)。2018年一季度,公司实现营业收入10.14亿元,同比增加32.69%;归母净利润0.63亿元,同比增长32.75%。

美克家居日前披露了公司回购进展公告,截至3月末,公司累计回购股份数约9194.51万股,占总股本比例为5.18%,耗资约4.17亿元。使得公司成为A股市场回购资金规模、比例领跑者之一。

美克家居(600337.SH)日前披露了公司回购进展公告,截至3月末,公司累计回购股份数约9194.51万股,占总股本比例为5.18%,耗资约4.17亿元。使得公司成为A股市场回购资金规模、比例领跑者之一。

    点评:

美克为何有如此魄力进行大手笔回购?业内人士认为,这与该公司主营业务平稳增长、资金面较为宽裕不无关系,也就是说,公司并不认可此前市场对公司估值的判断,有充足的现金流来实施回购计划,从而提升投资者的持股信心。

美克为何有如此魄力进行大手笔回购?业内人士认为,这与该公司主营业务平稳增长、资金面较为宽裕不无关系,也就是说,公司并不认可此前市场对公司估值的判断,有充足的现金流来实施回购计划,从而提升投资者的持股信心。

   
家具行业稳步发展,多品牌推动收入增长。我国家具制造业主营业务收入为9,056.0亿元,比上年增长10.1%,增速较上年上升1.5个百分点。2017年家具制造业实现利润总额达到565.2亿元,比上年增长9.3%,增速较上年上升1.4个百分点。随着居民收入水平提高,消费者对家居产品越来越重视,对家居产品的品质及个性化需求日益增加。公司多年来实行多品牌战略,通过差异化的品牌定位,覆盖了不同消费群体,满足不同人群关于居家生活的需求。得益于公司加速核心品牌规模化成长,拓展多品牌战略培育新的增长点,2017年公司实现营业收入41.79亿元,同比增加20.57%;归母净利润3.65亿元,同比增加10.45%,优于行业增速。

今年初以来,受多种因素激励,美克家居股价从不到4元的低位,连续走高至一度逼近7元关口。

今年初以来,受多种因素激励,美克家居股价从不到4元的低位,连续走高至一度逼近7元关口。

   
加盟业务持续发力,一季度高速增长。2017年加盟业务门店数量117家,营业收入2.89亿,与2016年门店78家,营业收入1.65亿元相比,增长显著。同时,平均单店收入也实现了可观的增长,我们认为前两年开的老店已逐步成熟,形成规模。2018年一季度加盟业务营收0.95亿元(未经审计),同比增长170.44%,加盟业务有望持续加速发展。

此前披露的年报显示,2018年美克家居营收同比增长26%,归母净利润同比增长23%。而第一财经记者梳理统计,2018年三季报显示,15家家居上市公司平均营收同比增速,由2017年的34.78%,下降为2018年的21.74%;美克家居同期营收增速高达36.5%,领先于同行业。

此前披露的年报显示,2018年美克家居营收同比增长26%,归母净利润同比增长23%。而第一财经记者梳理统计,2018年三季报显示,15家家居上市公司平均营收同比增速,由2017年的34.78%,下降为2018年的21.74%;美克家居同期营收增速高达36.5%,领先于同行业。

   
多品牌打开多个增长极,持续推进零售网络布局。17年,A.R.T.西区和恣在家ZestHome已正式上线,公司多品牌战略稳步实施。公司目前公司旗下共有8个品牌:美克美家、A.R.T.、A.R.T.西区、YVVY、恣在家ZestHome及美克美家子品牌Rehome以及国外品牌JonathanCharles和Rowe。1)美克美家定位高端,2017年先后迁址、扩租、升级6家店面,新增13家店面,关闭2家店面,截至2017年末,共有93家门店分布在全国26个省48个城市;2)A.R.T定位中高端,截至2017年末,A.R.T.共有直营店8家,加盟店103家,覆盖超过90个城市。其子品牌A.R.T.西区第一家店于9月开幕,至2017年底共3个月,A.R.T.西区陆续开设了3家直营店,14家加盟店,分布在全国16个城市;3)Rehome新增7家门店,截至17年末,共有17家店面;4)。YVVY新增4家门店,调整关闭了2家门店,截至2017年底共有7家直营店。逐步发展的品牌及新开门店都为公司未来销售增长积累了大量的潜能,公司长期业绩高增长值得期待。

近年来,在国内家居行业增速明显下滑,欧美市场更是一片哀嚎的背景下,美克家居是如何突围的?

近年来,在国内家居行业增速明显下滑,欧美市场更是一片哀嚎的背景下,美克家居是如何突围的?

   
构建全球化供应链体系,提升协同效应。公司分别收购了越南高端家具和装饰品制造知名企业M.U.S.T.公司60%股权和美国有着超过70年历史的高端定制沙发品牌Rowe公司100%的股权。此次收购将对公司在高端制造资源方面形成强有力的补足,有利于丰富和拓展公司高端奢侈家具品类,进一步增强公司在中高端定制沙发业务方面的竞争力。2018年一季度已正式并表,M.U.S.T.公司的工厂设在越南,在原材料资源,劳动力成本以及能源成本方面均具有显著优势,有利于公司优化全球生产能力的配置,降低生产成本,提升协同效应,最大化企业价值。

逆行业周期的底气从何而来

逆行业周期的底气从何而来

   
盈利预测及评级:公司多品牌战略稳步实施,多品牌打开多个增长极,公司业绩有望取得长足的发展。我们预计公司18-20年摊薄每股收益分别为0.26元、0.32元、0.40元,对应PE分别为21倍、17倍、13倍,维持“增持”评级。

次贷危机暴发以来,以美国为代表的全球家具行业遭遇了企业倒闭潮和市场清洗,尽管近几年随着美国房地产市场的复苏,家具行业随之复苏,但在互联网电商的冲击下,整个行业仍被冲得七零八落。

次贷危机暴发以来,以美国为代表的全球家具行业遭遇了企业倒闭潮和市场清洗,尽管近几年随着美国房地产市场的复苏,家具行业随之复苏,但在互联网电商的冲击下,整个行业仍被冲得七零八落。

    风险因素:新品牌推广不及预期。

2018年,美国最大床垫零售商Mattress
Firm申请破产保护,关闭700间门店;家装零售商劳氏将关闭20家美国和31家加拿大业绩不佳的门店。

2018年,美国最大床垫零售商Mattress
Firm申请破产保护,关闭700间门店;家装零售商劳氏将关闭20家美国和31家加拿大业绩不佳的门店。

中国的家居行业日子也不好过。国家统计局数据显示,2018年上半年,家具制造业营收增长率和利润总额增长率双双下降。家居企业破产申请也频频出现。2018年,好来屋厨柜(厦门)有限公司破产清算;国内最大家具企业之一诚丰家具也被执行破产清算。

中国的家居行业日子也不好过。国家统计局数据显示,2018年上半年,家具制造业营收增长率和利润总额增长率双双下降。家居企业破产申请也频频出现。2018年,好来屋厨柜(厦门)有限公司破产清算;国内最大家具企业之一诚丰家具也被执行破产清算。

家居行业分析人士指出,消费升级、品牌意识和环保压力下,使得近年来家具业低附加值、毛利率低的厂商发展空间被严重挤压。一家破产家具企业负责人总结说,这个市场并非需求不足,而是中国的零售市场已经开始踏上了精品消费之路,没有品牌没有核心竞争力的产品,早晚会被市场洗牌出局。

家居行业分析人士指出,消费升级、品牌意识和环保压力下,使得近年来家具业低附加值、毛利率低的厂商发展空间被严重挤压。一家破产家具企业负责人总结说,这个市场并非需求不足,而是中国的零售市场已经开始踏上了精品消费之路,没有品牌没有核心竞争力的产品,早晚会被市场洗牌出局。

病树前头万木春。在行业一片哀声中,美克家居反其道行之,相继在美国收购三家家具企业和品牌,其中两家是去年收购的。2018年,美克家居还收购了越南一家颇具制造实力的工厂,以及一家颇具知名度的英伦品牌Jonathan
Charles。

病树前头万木春。在行业一片哀声中,美克家居反其道行之,相继在美国收购三家家具企业和品牌,其中两家是去年收购的。2018年,美克家居还收购了越南一家颇具制造实力的工厂,以及一家颇具知名度的英伦品牌Jonathan
Charles。

一面是加紧将稀缺的制造资源和品牌收入囊中,一面是品牌体验馆相继开幕,新建渠道不断加码。仅在2018年和2019年,就在中国和美国分别开辟三处1万平米以上的体验馆开业。

一面是加紧将稀缺的制造资源和品牌收入囊中,一面是品牌体验馆相继开幕,新建渠道不断加码。仅在2018年和2019年,就在中国和美国分别开辟三处1万平米以上的体验馆开业。

据介绍,美克家居在全球高端品牌和产能的布局开始于8年前。2011年,美克家居以1890万美元对价,收购了美国A.R.T家具公司100%股权。近五年来,A.R.T在中国开了近200家门店,是经典传统风格在中国增长最快的品牌。以低调舒适的美式风格为主基调,目标定位中国高品质消费人群,美克家居副总经理赵晶介绍,A.R.T仅一个晶粹系列,上市一个月就卖了3000万元。

据介绍,美克家居在全球高端品牌和产能的布局开始于8年前。2011年,美克家居以1890万美元对价,收购了美国A.R.T家具公司100%股权。近五年来,A.R.T在中国开了近200家门店,是经典传统风格在中国增长最快的品牌。以低调舒适的美式风格为主基调,目标定位中国高品质消费人群,美克家居副总经理赵晶介绍,A.R.T仅一个晶粹系列,上市一个月就卖了3000万元。

2018年,美克家居以2992万美元收购了拥有混合制造能力的越南M.U.S.T家具公司60%股权和美国70年的沙发品牌Rowe100%股权,还增资入股越南木曜家居。

2018年,美克家居以2992万美元收购了拥有混合制造能力的越南M.U.S.T家具公司60%股权和美国70年的沙发品牌Rowe100%股权,还增资入股越南木曜家居。

今年3月,美克家居刚刚在武汉开了一家上万平米的品牌馆。4月,美克艺术中心(Markor
Art
Center)又在有家具硅谷之称的北卡罗来纳州高点市,为旗下重要品牌A.R.T.和Caracole进行展示。目前,公司共经营15个品牌,在国内100多个城市布局300多家门店布局,产品在全世界50多个国家近2000多家门店进行销售。

今年3月,美克家居刚刚在武汉开了一家上万平米的品牌馆。4月,美克艺术中心(Markor
Art
Center)又在有“家具硅谷”之称的北卡罗来纳州高点市,为旗下重要品牌A.R.T。和Caracole进行展示。目前,公司共经营15个品牌,在国内100多个城市布局300多家门店布局,产品在全世界50多个国家近2000多家门店进行销售。

2012年至2018年,公司营业收入从26亿元,增长至52亿元,6年实现营收翻倍。利润的增速更快于营收增速,6年来公司净利润增幅超过22倍。截至2018年末,公司账面现金超过20亿元,这也是公司能执行大手笔回购的底气所在。业内人士指出,美克家居选择高端品牌路线,令其在行业破局中越活越滋润。

2012年至2018年,公司营业收入从26亿元,增长至52亿元,6年实现营收翻倍。利润的增速更快于营收增速,6年来公司净利润增幅超过22倍。截至2018年末,公司账面现金超过20亿元,这也是公司能执行大手笔回购的底气所在。业内人士指出,美克家居选择高端品牌路线,令其在行业破局中越活越滋润。

延伸阅读:好莱客与齐家网发布会 重拳抢滩定制市场

不是制造输出、产品输出,而是文化输出

不是制造输出、产品输出,而是文化输出

在家居行业,美克家居被称为“隐形冠军”。油画专业出身的公司实际控制人冯东明,懂得色彩的明暗交替,在他看来,多品牌战略也好比互补的明暗色。“很多公司没法经营多品牌,因为干着干着就混了,我认为多品牌策略一定要明确品牌各自的分界线,一定要坚守各品牌和风格自有的市场和界限。”冯东明在接受第一财经记者采访时表示。

在家居行业,美克家居被称为隐形冠军。油画专业出身的公司实际控制人冯东明,懂得色彩的明暗交替,在他看来,多品牌战略也好比互补的明暗色。很多公司没法经营多品牌,因为干着干着就混了,我认为多品牌策略一定要明确品牌各自的分界线,一定要坚守各品牌和风格自有的市场和界限。冯东明在接受第一财经记者采访时表示。

曾经,美克家居同样忍受了近十年为国外品牌代工,只干制造业的粗活累活。美克上市前后主要从事家具制造业,冯东明透露,“我一个室内设计师,在这个行业只能屈居一个‘木匠’的人设中,那时只得忍了,因为企业首要的任务是生存”。

曾经,美克家居同样忍受了近十年为国外品牌代工,只干制造业的粗活累活。美克上市前后主要从事家具制造业,冯东明透露,我一个室内设计师,在这个行业只能屈居一个木匠的人设中,那时只得忍了,因为企业首要的任务是生存。

冯东明认为,“家居其实是一种生活方式和文化,是一门居住的艺术,如果家具生产变成了木匠活儿,铁匠活儿,家居市场变成了卖场、建材市场。那是多么乏味!”

冯东明认为,家居其实是一种生活方式和文化,是一门居住的艺术,如果家具生产变成了木匠活儿,铁匠活儿,家居市场变成了卖场、建材市场。那是多么乏味!

所以,用杉木取代硬木做沙发脚的企业死掉了,而为保证有独一无二色彩而自制涂料的美克家居活了下来;货品堆砌式的卖场死掉了,而香气沁人心脾,音乐舒缓优雅,可以慢下来喝纯正美式下午茶的体验式家居展厅越来越成为主流。

所以,用杉木取代硬木做沙发脚的企业死掉了,而为保证有独一无二色彩而自制涂料的美克家居活了下来;货品堆砌式的卖场死掉了,而香气沁人心脾,音乐舒缓优雅,可以慢下来喝纯正美式下午茶的体验式家居展厅越来越成为主流。

在冯东明看来,家居行业走出去,不是产能输出,不是产品输出,甚至也不是品牌输出,而是文化输出。“要让外国人知道我们不光有制造能力,还有设计和创新能力”。

在冯东明看来,家居行业走出去,不是产能输出,不是产品输出,甚至也不是品牌输出,而是文化输出。要让外国人知道我们不光有制造能力,还有设计和创新能力。

另外,品牌风格的隔离,不代表渠道资源、管理资源、产能资源和设计资源以及供应链不可以共享,因无协同,而不并购。“有了这些能够降低成本,扩大规模的共享点,并购就能形成协同效应。”冯东明对第一财经记者表示。

另外,品牌风格的隔离,不代表渠道资源、管理资源、产能资源和设计资源以及供应链不可以共享,因无协同,而不并购。有了这些能够降低成本,扩大规模的共享点,并购就能形成协同效应。冯东明对第一财经记者表示。

近些年国内的其他家居品牌也将目光瞄准了海外市场,美克家居在海外市场的竞争压力正在不断增大。

近些年国内的其他家居品牌也将目光瞄准了海外市场,美克家居在海外市场的竞争压力正在不断增大。

2018年1月,顾家家居与意大利规模最大的家具上市公司NATUZZI成立合资公司纳图兹贸易(上海)有限公司,并持有51%股权;2月,该公司收购了德国一高端家具品牌Rolf
Benz AG&Co.KG 99.92%的股权和RB Management AG 100%的股权。

2018年1月,顾家家居与意大利规模最大的家具上市公司NATUZZI成立合资公司纳图兹贸易(上海)有限公司,并持有51%股权;2月,该公司收购了德国一高端家具品牌Rolf
Benz AGCo.KG 99.92%的股权和RB Management AG 100%的股权。

2018年5月,大自然家居收购了德国知名橱柜制造商ALNO集团旗下高端橱柜品牌威尔曼(Wellmann),加入高端定制战场。同年5月,曲美家居称拟收购挪威上市公司Ekornes
AS至多全部股份。

2018年5月,大自然家居收购了德国知名橱柜制造商ALNO集团旗下高端橱柜品牌威尔曼(Wellmann),加入高端定制战场。同年5月,曲美家居称拟收购挪威上市公司Ekornes
AS至多全部股份。

有危即有机。美克家居、顾家家居和大自然家居的海外拓展案例,表明尽管整个行业陷入破败危机,却可能成为强者布局的好时机。

有危即有机。美克家居、顾家家居和大自然家居的海外拓展案例,表明尽管整个行业陷入破败危机,却可能成为强者布局的好时机。

(作者:济美 原标题:家居业突围样本:当全球一片哀嚎,美克因何逆势扩张)

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