澳门新葡亰平台游戏索菲亚:业绩缩略缓,但橱柜已进入盈利拐点

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事件 8 月28 日晚,索菲亚发布2018 年半年度报告。 公司2018 年1-6
月实现营业收入29.99
亿元,同比增长20.12%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.69
亿元,同比增长25.38%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.47
亿元,同比增长23.18%。

2013年公司实现营业收入446,363.06万元,比去年同期增加58,623.78万元,同比增长15.12%;实现归属母公司净利润30,244.91万元,比去年同期减少2…

导读:10月30日,索菲亚发布2019年第三季度报告,实现营业收入21.69亿元,同比增长2.42%;归属于上市公司股东的净利润3.29亿元,同比增长1.87%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.89亿元,同比下降9.77%;基本每股收益0.3604元。经营活动产生的现金流量净额3.75亿元,同比增长103.64%。

    分季度看,2018Q2 公司实现营业收入17.45
亿元,同比增长13.78%;实现归母净利润2.66
亿元,同比增长22.50%;实现扣非后归母净利润2.50 亿元,同比增长18.69%。

2013年公司实现营业收入446,363.06万元,比去年同期增加58,623.78万元,同比增长15.12%;实现归属母公司净利润30,244.91万元,比去年同期减少2993.52万元,同比下降9.01%;扣除非经常性损益后,公司实现扣除非经常性损益后净利润29,756.03万元,比去年同期增加6,009.91万元,同比增长25.31%。

10月30日,索菲亚发布2019年第三季度报告,实现营业收入21.69亿元,同比增长2.42%;归属于上市公司股东的净利润3.29亿元,同比增长1.87%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.89亿元,同比下降9.77%;基本每股收益0.3604元。经营活动产生的现金流量净额3.75亿元,同比增长103.64%。

    公司预计2018 年1-9 月归母净利润变动区间为6.91 亿-8.06
亿元,变动幅度为20%-40%。 我们的分析与判断
收入增速略有放缓,橱柜业务开始盈利
报告期内,家具市场竞争加剧,行业增速略有放缓,索菲亚通过渠道、品类的拓展、柔性化生产能力的提升等,实现营业收入29.88
亿元,同比增长20.12%;归母净利润3.69 亿元,同比增长25.38%。公司2018Q2
单季度收入17.45 亿元,同比增长13.78%。

报告期公司营业收入增长的主要原因是公司各事业部经营状况良好,收入稳步增长;报告期净利润下降的主要原因是2012年公司持有的西部证券股份按公允价值计量的收益8,190万元,而报告期无此项收益。

前三季度,实现营业收入53.12亿元,同比增长4.03%;归属于上市公司股东的净利润7.20亿元,同比增长4.05%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.37亿元,同比下降4.49%;基本每股收益0.7886元。经营活动产生的现金流量净额6.03亿元,同比增长16.75%。

    整体来看,2018H1 公司收入增速略有放缓,主要原因为:(1)2018Q2
价格同比下降;(2)2018H1 终端门店约有500 家处于翻新状态,2017
开店数量少于竞品;(3)行业竞争有所加剧,新渠道分流客户,上市公司增加,行业渠道、产能增多。

2013年,农化事业部实现营业收入35.30亿元,医药事业部实现营业收入6.27亿元,原料药事业部实现营业收入2.63亿元,均比去年同期有较大的增长。

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    分品类来看:

在实现利润方面,农化事业部、医药事业部、原料药事业部分别实现净利润2.12亿元、1.24亿元、1533万元;扣除非经常性损益后,三个事业部实现的扣非后的净利润分别为2.07亿元、1.19亿元和2527万元。

报告期内,公司以索菲亚定制家具为核心,司米定制橱柜、索菲亚木门及华鹤定制木门、家具家品的销售持续带来贡献;报告期的收入中,80.82%来自索菲亚定制家具的销售,10.36%来自司米橱柜的销售,5.74%来自家具家品的销售以及2.53%来自索菲亚木门、华鹤定制木门产品。报告期索菲亚品类收入(含OEM家具)同比上期增加2.65%,此外,橱柜和木门业务发展较快,为公司收入增长助力,司米定制橱柜收入较上年同期增加12.81%,索菲亚华鹤木门定制收入较上年同期增加25.74%。

    定制衣柜:报告期内收入约为26.35
亿元,同比增长19.33%,占比88.19%;客单价实现10388
元/单(出厂口径),同比增长9.41%。

综上所述,报告期,公司的收入规模较上期增长明显,在面对人民币升值以及药品降价的不利因素下,依然保持了经营业绩稳步的增长。

报告期内,家具制造业毛利率为37.11%,同比下降0.76%;其中,衣柜及其配件毛利率为40.60%同比降低0.42%;橱柜及其配件毛利率为28.35%,同比上升1.01%;家具家品毛利率为14%,同比降低2.21%;木门毛利率为13.96%,同比上升3.81%。

    整体橱柜:司米橱柜2018H1 实现收入2.78
亿元,同比增长3.76%,占比9.30%;毛利率为25.32%,较上年同期提高10.13pct;2018
年6 月,司米进入利润拐点,开始实现盈利。 定制木门:报告期内收入约为0.60
亿元,毛利率为4.44%。 渠道建设稳步推进
定制衣柜:报告期内经销商、直营、大宗业务销售占比分别为86.71%、3.53%和9.16%。截至2018年6月底,拥有经销商近1350位,专卖店2388家(新增188家)、404家超市店、22家大家居店。目前省会级城市门店数量占比19%,收入占比36%;地级城市门店数量占比28%,收入占比32%;四五线城市门店数量占比53%,收入占比32%。

澳门新葡亰平台游戏,2013年

   
整体橱柜:截至2018年6月底,拥有经销商639家,独立专卖店766家(新增44家)。

2012年

   
定制木门:截至2018年6月底,拥有米兰纳MILANA独立店159家(新增64家),融入店超过300家,华鹤木门门店158家。

本年比上年增减

    衣柜产能布局基本完善,橱柜、木门持续推进

2011年

   
定制衣柜:索菲亚在河北廊坊、浙江嘉善、四川成都、湖北黄冈、广州增城建设了5大生产基地,目前均已正常生产,完成覆盖全国销售网络的生产布局。报告期内索菲亚衣柜生产基地月均生产17.71万单,产能利用率约为83.38%,平均交货周期10-12天左右。

营业收入

   
整体橱柜:增城司米橱柜工厂已经投入使用,2018H1该厂日均产能超过247单/天,产能利用率约为48.24%。二厂位于湖北黄冈,目前处于筹集状态。

4,463,630,641.28

    定制木门:索菲亚华鹤达产后,将具有45万樘木门产能,对应10亿元产值。

3,877,392,815.26

    盈利能力略有提升,期间费用率基本稳定

15.12%

   
盈利能力方面,2018H1索菲亚销售毛利率为37.67%,同比增加1.42pct;销售净利率为12.00%,同比增加0.48pct。分季度来看,2018Q2公司销售毛利率为39.76%,与上年同期相比增加1.08pct;销售净利率为15.64%,同比增加1.25pct。

638,097,692.12

   
期间费用方面,2018H1公司销售费用为3.03亿元,同比增长22.80%,主要系广告费用增加以及工程项目费用增加;销售费用率为10.15%,同比增加0.22pct。公司管理费用为3.50亿元,同比增长36.80%,主要系研发费用增加、总部大楼以及索菲亚华鹤生产基地折旧费用增加;管理费用率为11.71%,同比增加1.43pct。财务费用为0.07亿元,同比增长868.57%,主要系司米橱柜以及索菲亚华鹤借款余额增加导致利息支出增加。

归属于上市公司股东的净利润

   
分季度看,2018Q2公司销售费用率为9.43%,较上年同期增加0.29pct;管理费用率为10.84%,较上年同期增加1.17pct;财务费用率为0.15%,较上年同期减少0.25pct。

302,449,093.95

    投资建议:

332,384,323.12

   
我们预计公司2018-2019年营业收入分别为77.22亿元、95.77亿元,同比分别增长25.33%、24.02%;归母净利润分别为11.84亿元、15.18亿元,同比分别增长30.53%、28.29%;对应PE为20.3x和15.8x,维持“买入”评级。

-9.01%

    风险因素:

305,278,505.01

    房地产销售大幅下滑;行业竞争大幅加剧。

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润

297,560,264.74

237,461,150.20

25.31%

121,962,253.43

经营活动产生的现金流量净额

349,505,047.42

257,750,433.96

35.60%

135,225,574.86

基本每股收益

0.53

0.66

-19.70%

0.77

稀释每股收益

0.53

0.66

-19.70%

0.77

加权平均净资产收益率

8.43%

13.24%

-4.81%

27.06%

2013年末

2012年末

本年末比上年末增减

2011年末

总资产

7,647,635,981.79

5,922,249,552.32

29.13%

4,189,391,735.61

归属于上市公司股东的净资产

3,797,259,474.53

2,682,686,222.12

41.55%

2,393,052,568.28

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